一文读懂：QDLP的前世今生

2021年5月25日，上海市人民政府办公厅印发《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》（以下简称“意见”）。意见提出，深化QFLP和QDLP试点。支持QDLP试点机构投资境外私募基金和非上市企业股权及债权、证券市场、大宗商品、金融衍生品等领域。

意见指出，支持境外知名资产管理机构和符合条件的境内机构申请合格境内有限合伙人（QDLP）试点资质。支持QDLP试点机构投资境外私募基金和非上市企业股权及债权、证券市场、大宗商品、金融衍生品等领域。探索推动外资资产管理机构用一个主体开展QDLP、私募证券投资基金管理（WFOE PFM）等业务。鼓励试点机构在本市设立全球或区域管理中心，开展跨境双向投资管理。

日前，北京市政府副秘书长姜广智在“2022全球PE论坛”上致辞时表示，北京欢迎外资私募基金在京申请QDLP、QFLP的试点，并将在资金额度、申报流程方面予以支持。

作为政策鼓励支持的全球资产配置利器，究竟什么是QDLP？发行QDLP产品需要经过哪些严格流程？外资管理人规模靠前的是哪些机构？

QDLP的前世今生

1、QDLP是什么？

QDLP全称是合格境内有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner，简称“QDLP”） 。合格境内有限合伙人制度，指获得QDLP试点资格并获批外汇额度的基金管理企业，在中国境内设立QDLP基金并面向中国境内的合格投资者募集，将募集资金换汇后对境外一级、二级市场等标的进行投资的制度。简单的理解，就是境内募集，境外投资。

2、QDLP的审批流程严格

目前，我国QDLP实行地方试点制度，目前全国十个地区为试点城市。以上海为例，每款QDLP产品需经QDLP联席会议与产品评审委员会的双重审核，才能获准发行，涉及上海市金融办、上海市商委、上海市工商局、外汇局上海市分局等各个部门及全球大型知名资产管理公司高管。评审产品在募资、相关基金工商注册、资金换汇对外投资与结汇返还等方面的操作是否合规，并对QDLP产品的信息披露、投资风险、净值波动性等问题进行评估。对于申请的基金管理企业要求门槛较高，产品的合规性有一定保障。

3、QDLP近两年发行数量明显增加

根据万得数据，截至2021年12月中旬，已设立并在基金业协会备案的QDLP基金共计107只。近两年发行数量明显增加，2020年与2021年分别达到26只与37只。

QDLP外资管理人前三名分别是橡树海外投资基金管理（上海）有限公司，路博迈海外投资基金管理（上海）有限公司，以及瑞信海外投资基金管理（上海）有限公司。规模都在10亿美元附近。当前外资 QDLP整体管理规模较小，其原因可能是QDLP 业务本身额度的限制、QDLP 牌照只能发行私募基金等。

截至 2021年5月31日，外资QDLP有36家外资完成备案（其中元盛和美盛已注销资质）。18年备案最多，为缓解资本流出，外管局在 2016 年暂停发放 QDLP 额度，导致同年没有QDLP主体完成备案。

4、QDLP、ODI、QDII三种不同方式的区别

QDLP之前，境外投资的主要方式包括ODI及QDII，但出于各种限制条件并未成为境内投资人境外投资私募基金的主要渠道，三者区别如下：

从投资范围上看，QDLP范围相对更广泛；从审批流程上看，QDLP前置审批，联席会议包括了地方商务、发改委及外汇管理等部门，在获批一定额度后，在额度内可直接换汇出海投资，资金进出无须额外审批。而ODI需经过层层审批：获得商务部和发改委的批准证书后，在实际资金出境时，银行对于大额资金依旧需要提报外管局进行额度审批，整体审批时间难以把控。相较而言，QDLP是目前最高效合规的全球资产配置的方式。

结 语

近年来我国不断探索跨境金融投资的模式，境内投资者配置海外资产的渠道不断增多，形成了市场互通（沪港通、深港通、沪伦通、南向通、中日ETF互通等）、QDII(合格境内机构投资者)、QDLP/QDIE（合格境内有限合伙人/合格境内投资企业）、跨境理财通等多种跨境投资方式，从投资范围上覆盖了股票、债券、基金、股权等主要类型的金融资产。

从投资方式上，形成了直接投资（直投于境外的股票、理财产品，如港股通、跨境理财通）与间接投资（通过公募基金、私募基金投资于境外金融产品与资产，如QDII、QDLP等）两种主要的投资模式。

QDLP既为国际资金管理机构提供了更多进入中国市场的契机，也为高净值投资人提供了更丰富的境外投资的渠道。自2020年起国内加速审批了一批海外知名基金管理人的QDLP额度，目前为政策窗口期，随着市场环境变化、金融监管趋势，后续审批对于管理人的品牌、规模、产品要求将越来越高，或有一定收紧趋势。

（本文来源：诺亚CIO办公室）