跌死你都不多，名创优品挂日本国旗签约、不许放中文歌、称旗袍娃娃为日本艺伎……

青年投资家俱乐部智超讲财商 2023-09-06

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"港交所刚敲钟，“杀人鲸”就沽空名创优品，开始“猎杀时刻”！

文|Dark

出品| 青年投资家俱乐部

作为新生代十元店之王，名创优品是“年轻人都爱逛”的生活好物集合店，名字和图标很有日式风范，给大众一种日本牌子的舶来品之感。但你知道吗？实际上，名创优品是一对中国夫妇创立的。

青年企业家叶国富先生与妻子于2013年去日本考察，发现当地有很多生活家居专营店其实有很多受欢迎的日用产品其实都是我们中国制造的。既然都是“Made in China”，那么为什么不直接在国内做呢？于是，叶国富夫妇回国后，就着手于同年在广州创立了名创优品。利用日式的元素和感觉，加上中国制造的物美价廉，号称全中国最大的10元店就这样诞生了，并且一发不可收拾。

名创优品扩张速度呈现急速陡增的状态，据公开资料显示，第二年，名创优品门店数就发展壮大超过300家；第三年的2015年，门店数增长到1000家以上，涉足马来西亚、菲律宾、泰国等东南亚国家，还有墨西哥；到了2016年，门店数量超过1800家，名创优品商业版图继续在老挝、马来西亚、菲律宾、泰国等东南亚国家扩张着......

可以说，名创优品十分的受到大众的欢迎，在这近十年里，名创优品历经了股灾，双创时代，互联网+经济的发展热潮，以及消费遇冷的寒冬。可以说，在大环境起起伏伏中，名创优品把握住了机会，一步步壮大，也在这之中，不断调整自我，拥抱时代的变化。

不进则退，融入潮流。名创优品在2020年开始，推出美妆集合店“WOW COLOUR”，也正式提出了“兴趣电商”，更是成立了潮玩集合店“TOP TOY”。也是在这一年，名创优品顺利登陆“纽交所”。

但这辉煌的成就仿佛就在上市后，开始了转变。

2020年10月15日，名创优品登陆纽交所的开盘价24.4美元/股，总市值达到75.29亿美元。而后两年内，该公司自股价自至高点的37美元/股后，一路断崖式下跌，直到7月20日，报收7.25美元/股，市值缩水了94亿美元。在2021年2月名创的市值还有百亿美元，然而现在市值已不足20亿美元。

尽管如此，随着名创优品MINISO即将迈入第十年，叶国富还是信心慢慢的迎接港股上市，却没想，它竟然被海外沽空机构——蓝鲸资本（Blue Orca Capital，以下简称“蓝鲸”）盯上了。蓝鲸凭借一份有争议性的沽空报告，杀的名创优品节节败退。

蓝鲸通过一份长达30页的做空报告，直指名创优品多重“罪名”。首先受到质疑的就是名创优品发展中重要的商业模式——加盟独立运营。要知道，名创优品之所以能快速发展，扩展门店的最主要核心原因就是其允诺的商业模式——独立特许经营。而独立特许经营较直营模式更轻资产、高利润，才是快速扩张的重中之重。名创优品在曾经发布的招股书中过，公司非直营模式的门店数量占比为99.69％也足以说明其商业模式的重要性。

但是，蓝鲸通过经过为期七个月的调查，发现有至少620家名创优品门店的特许经营权，登记在公司高管或与董事长有密切关联的个人名下。也就是说，很多名创优品的门店并非由加盟商独立经营，而是由名创优品高管或与董事长有密切联系的个人拥有和经营的门店。这样也就与该公司宣称其在中国市场超过99％门店由独立加盟商经营的说法不符。也就证明其核心商业模式将有很多大的问题，那么其实际利润率也极有可能明显低于对投资者的报告。也就存在欺骗投资者的嫌疑。此质疑一出，真是让大众也愤怒不已。

蓝鲸的第二个指控则是说，董事高层挪用公司资金。蓝鲸资本在报告中指出，名创优品在2020年10月完成6亿美元的IPO后，公司董事长叶国富通过与上市公司名创优品合资建立一家在 " 避税天堂 " 英属维尔京群岛的合资企业，在中国购买和建设大型总部。受到质疑的点是名创优品想买地不直接以公司名义买，而是拉上董事长叶国富成立公司再买。因此，蓝鲸就怀疑其中包含了不公正交易，从投资者手中骗取了数亿新筹集的资金。

第三个指控，虽然不是最首要核心的，但确实普通而又致命的。营收下滑，陷入经营困境才是对于名创发展最致命的。根据名创优品披露的财报显示，从 2019 年开始至2021年，其营收各年分别为 93.95 亿元、89.79 亿元和 90.72 亿元（较2018财年的峰值170亿元萎缩了40%以上）。对应同期归母净利润则分别为 -2.94 亿元、-2.60 亿元和 -14.29 亿元，可以说是连年亏损，在去年亏损程度更是翻了 5-6 倍。

在这样巨亏的形式下，从2020年至今，名创优品将特许经营费从8万元/年削减到2.98万元/年此外。且根据名创优品官网的存档资料显示，过去两年间，名创优品的特许经营授权费的收入下滑了63％。；产品押金也从75万元降至35万元，这可能意味着名创优品的品牌价值正在下降。

通过这些惨不忍睹的经营数据，加上疫情期间，媒体报道称，名创优品在疫情前就已关闭850家门店。因此蓝鲸经过长久的深度调查发现，到 2022 年 7 月，有 120 家门店关闭，约占样本总数的 20%，其中 110 多家门店已经吊销营业执照，意味着永久关闭。这些衰退的迹象让名创优品看起来不再光鲜亮丽，而是“黯然衰落”的代言人。

当然，名创优品在最新公告中也进行了回复，对于第一点质疑，名创优品反驳的理由是，部分员工因公司合伙人曾要求在一些行政工作上向其提供协助所以提供了个人信息，导致名创合伙人门店的注册备案上出现他们，但这不表示公司就拥有或控制这些门店，且公司管理层或其亲属的姓名并未出现在名创合伙人门店的注册备案中。

至于被指向高层输送利益这一点，名创优品解释说，该交易皆已完整、准确，也妥善提呈董事会及审计委员会批准。不存在隐瞒不报，不存在私下操作。

至于第三点，名创优品则表示，公司降低授权费并非公司陷入困境的迹象，而是公司为激励名创合伙人在中国三线及以下城市开设门店而深思熟虑的战略的一部分。而经营不善？闭店潮？则有点言之过早。名创优品认为亏损主要是受到疫情的影响，并且虽然现在有着一定的亏损，但是名创优品没有停下扩张的步伐，在亏损中逆势扩张。截至2022第一季度，名创优品全球门店数量5113家，同比增加526家。其中，海外店铺数量1916家，第一季度净增39家。并且此次港股上市，名创优品还准备筹集约1亿美元的资金，继续开店。由此可见，并没有所谓的“闭店潮”发生。

总的来说，名创优品开店快，尽管近两年扩张速度虽有所放缓，却也达到了年均500家的新开店速度。截至目前，名创优品全球门店数量已突破5000家，其中国内3197家，分布在全国的360个城市；海外1916家，覆盖了全球约100个国家和地区。这一切就是得益于其轻资产的加盟模式。一旦模式变化，那么名创优品的盈利将大幅下降。这也是此次蓝鲸主要狙击名创优品的点。即使名创优品的解释说得过去，但此次还是受到了创伤。当然对于它来说，不能再局限于模式的扩张，更关键的还是要找到未来如何提升利润，实现营收增长的核心要素和关键点。

END