价值投资的春天来了

分享者| 华宝证券资深投资顾问 聂鹏程

编辑| 刘兵凯

出品| 青年投资家俱乐部

而在后疫情时代，投资者应该以什么心态面对投资市场？该如何进行价值投资？本期【大咖小讲】，我们邀请到聂鹏程（华宝证券资深投资顾问&朝阳永续2021届人基挑战赛股票组50强），为您解析价值投资。

说到价值投资，那就避不开巴菲特。沃伦·巴菲特是当今世界最著名的价值投资者，在中国也是家喻户晓。他曾经说过“对于价值投资这件事情 ，你要么是在5分钟之内就会接受它，要么可能一辈子也很难接受它”。本文将以清晰的思路和敏锐的观点，带你了解价值投资的魅力。

价值投资的基本原理其实很简单，总结来说就是“买股票就是买公司”、“投资公司就是为了获得公司的未来自由现金流”。我们需要正确的评估出某个商品的真正价值，然后在其打折的时候买下它，这样就会省下一大笔钱，在生活中这样的例子无处不在。把相同的概念移植到股票投资上来也是如此。股票的价格也会随着买方与卖方的力量博弈而产生波动，但这些短期的波动并不会改变上市公司的基本经营情况。因此，精明的投资者就会在股价波动的低点买入股票，以期待股价回归公司的基本价值，这其实就是价值投资的核心。

而想要做成一个优秀的价值投资，这个三个要素必不可少，好生意、良好的企业管理和文化以及安全边际。三个要素共同决定着一场价值投资的成败。好生意是价值投资的首要要素，巴菲特曾在采访中说到：做投资并不需要极度聪明的头脑，而是需要正确的方向。什么样的生意才是好生意？投资者要能够想明白某些公司在未来10年、20年是怎么赚钱的，能不能持续赚越来越多的钱，别人为什么抢不走这些生意。

好的生意模式具有这三个方面的特征：差异化、能够大规模生产、销售（或提供服务）、 老业务（产品）能够触发、推动、拓展新的 业务（产品）创新。在价值投资中，选择一门好生意，并不是一件容易的事，投资人需要从宏观和微观层面，来考虑一门生意的可行性和长久性，当下很多热门产业，往往生命周期很短，在市场上就如一夜昙花，这对于价值投资来讲是致命的。所以想要拥有一个好的投资项目，需要大量的市场考察，以及敏锐的判断力。

有了好的方向，就要在这个方向领域内找到合适的公司。那么一个公司的企业文化和管理模式就成了投资人的首要关注点。You can't make a good deal with a bad person. 和一个道德品质败坏的人，无法完成一桩好交易。所以要避开和不信任的人做伙伴。

安全边际，所谓安全边际其实就是股票现在的价格和它实际的内在价值的相差的一个幅度，因为股票的价格可能围绕价值波动在相对低位一点的时候，整个市场行情不好的时候，或者说这个公司所处的行业不太好的时候，股价低的时候去买，等待它的一个反转。这个时候就相对比较安全一点。

稳定心态，慢慢赚钱

既然价值投资看起来这么简单，为什么很多人还是不愿意去遵循，反而对追涨杀跌更感兴趣，像龙虎榜、游资大佬等等。哪个股票涨了人们就去买哪个，很难做到从买一个公司的角度去买股票。因为今天买了一个追涨停，第二天可能你就卖掉了。你今天可能吃到一个涨停，第二天可能就吃到一个跌停，一年到头好像也没有赚钱。贝索斯有一次问巴菲特：“那你的投资理念非常简单，为什么大家不直接复制你的做法呢？”巴菲特说：因为他们不愿意慢慢地变富。

了解巴菲特的人都知道，他现在拥有这么多的财富，其实90% 的财富是他 50 岁以后才获得的。价值投资靠的就是复利，长期的一个复利，越往后财富库里增长地越快。遵循价值投资的基本原理和四个要素，去寻找自己愿意投资的公司，并且希望做到长期持有，越跌越买。

那慢慢变富是多慢？长期是多长？接受一个合理的预期收益率，过高的预期收益率往往会让我们错过一些长期“低速”稳定增长的伟大公司。段永平说，如果能获得长期8-12%的年收益率，就很满意了。从买股票就是买公司的角度，一个公司的发展，3年、5年其实是不能看出长期的竞争优势的，还是会有很多的偶然因素、运气以及短期的领先优势，这个有时很难在3、5年里辨别出来是不是真正的长期竞争优势。但到10年、20年的时间，这些偶然因素、运气就会消失，一般不足以支撑公司的优势地位了，这么想，就可以理解巴菲特、段永平一直说的，看10年、20年，比看3、5年更加容易想明白了。

价值投资到底难不难？不同的人有不同的看法，相信的人会觉得不难，因为原理都在那里。不相信的人会觉得很难，到底公司的价值是多少，怎么算得出来呢？从原理来说，真的不难。但从心态调整来说，其实有点难，投资者要愿意接受相对不那么高的预期收益率。

从认知能力来说，要真正理解什么是好公司、好企业文化，理解什么是好生意模式，其实是挺难的，投资者需要不断提升自己的认知能力，建设自己的能力圈，但这个方面的拓展和学习是值得坚持的事情，并且也是能够通过时间的积累，不断提升进步的事情。

价值投资拥有独特的社会意义，它作为投资市场中独特的一面旗帜，时刻地在提醒企业家，唯有真正地把企业做大做强，才能享受高市值带来的回报。如果投资者都在追涨杀跌、投机、炒作。那么企业家可能就会为了吸引资金只去做市值管理、并购重组、炒作新概念等等。长期下来，这会使投资市场的土壤越来越没有价值和营养。

而价值投资，将社会的资本导向那些有能力、有远见、有抱负的企业家。将自己的资金转化成社会发展的动力，还能在其中优化了社会资源的分配。对于一个真正的价值投资者来说，买入股票就成了公司的股东，和高管、基层员工一起扎扎实实办公司、创造财富、造福社会。随着公司愈加健康、盈利能力愈强，股东自然获得丰厚回报。

价值投资不是追涨杀跌和频繁交易，不是投资者之间的博弈。而是通过企业持续不断创造价值来获取收益。是投资者不断的拨开眼前的迷雾，去探寻一次本质，去守护一份结果。

价值投资就像一场播种，秋天种下种子，发芽，麦苗长出，冬天可能遇到寒潮，部分麦苗会遭殃。等到春天到来，麦苗开始猛窜，期间也会遇到虫害，麦子拔节后，可能还会遇到大风，骤雨，使麦苗再次遭受打击，但是小麦无论面对怎样的挫折，等到收割的季节，它还是黄金麦穗，收获满满！